ICE期棉周三走高，受出口发卖添加预期的提振，油价上涨也供给支持。ICE5月棉花期货合约收盘涨0。97，或1。47%，收盘价报每磅67美分。

　　本周铅价上行，系保守小旺季拉动需求所致。供应侧，报废量同比偏弱，收受接管商持货待涨，部门再生冶厂刚竣事检修，尚未完全复工；下逛改善补货，冶炼厂成品交长单，局部现货严重；1月精矿开工降低，进口添加。需求侧，电池出口订单无望恢复，但总体需求殆力。精废价差-50，LME库存存压，沪铅小幅累库。新年以旧换新政策持续，启停电池需求正在3月有转旺预期，但总体消费偏弱，订单仅维持刚需。本周价钱高位，下逛去库无限，铅锭仅刚需补库，冶厂出货受阻。原再生铅需求无限，精废价差50，铅锭现货贴水30，次要维持长单供应。本周价钱上涨，系下逛添加采购所致，下周关心部门再生冶厂正式复产后的供应添加（原料有备），或价钱上涨，以及对收受接管商持货待涨预期和行为的影响。估计下周铅价下行。

　　估值：烧碱期货从力合约持续下跌。基差贴水扩大，近端月差反套。当前氯碱安拆利润程度偏高，下逛氧化铝利润维持盈亏均衡附近。从产区现货价钱坚挺，凹凸度碱价差位于偏高程度；出口利润顺挂。

　　工信部指出，要全力推进工业经济平稳运转，实施新一轮沉点行业稳增加工做方案。持续推进“人工智能+”步履，培育强大智能网联新能源汽车、贸易航天、低空经济、生物制制、具身智能等新兴财产和将来财产。

　　纯碱：氨碱法毛利123（日+0，周-24）；联碱法毛利54（日+2，周+40）；天然法毛利587（日-10，周-10）。

　　受累于南美大豆供应冲击、豆油市场疲软以及美国关税导致全球对美豆需求的不确定性，CBOT大豆正在探底反弹后持续第四个买卖日收低。棕榈油照旧是动物油焦点品种，关心绝对价钱取出口和生柴需求之间的，关心美豆油生柴政策。国内豆粕正在back布局和关税刺激下反弹至3000之上后起头持续压力。对进口加菜油及菜粕额外增收100%关税，令菜粕持续3日上涨，但豆菜粕价差了菜粕的上涨幅度，同时也间接支持了豆粕。

　　据印度商务部数据显示，12月印度棉花进口量约为7。4万吨，环比（8。7万吨）削减15。8%，同比（8990吨）添加717。6%。截至目前，2024/25年度（2024。8-2025。7）印度棉花累计进口量为33。1万吨，较客岁同期（7。2万吨）添加357。5%。从累计进口来历来看，澳棉为印度棉的次要进口来历，进口量（9。8万吨）占比约为29。5%；西非棉其次，占比23%。

　　周三纯碱现货走弱，期货走强，基差偏低，5/9价差低位；玻璃现货走弱，期货走弱，基差较低，5/9价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价钱+高库存”的形态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价钱+高库存”的形态，假期大幅累库，节后持续累库。策略：纯碱空配，玻璃空配。

　　3月11日中国氧化铝市场现货报价下跌，氧化铝市场日均报价为3360。20元/吨，上期所氧化铝仓单总注册量为21。02万吨，较前一买卖日增1。08万吨。南方地域商业商之间成交最低价钱跌至3200元/吨，最终流向西北地域电解铝工场，成交量较少。西南地域某大型氧化铝企业4月打算检修，或阶段性对于供应形成影响，进而影响价钱，但具体环境仍需继续。3月11日海外成交3万吨氧化铝，巴西FOB480美元/吨，3月底或4月初船期。西南地域某大型氧化铝企业4月打算检修，山西地域某氧化铝工场略有减产。

　　绝对价钱中性，相对估值略偏低（大幅贴水，利润略偏高，库存中性）。短期供应回升，但需求恢复迟缓，南方现货承压；原料紧缺矛盾仍正在，暂未呈现缓解迹象。BU2504多单持无为从。

　　现货下跌。66%干基现价961（7），日照超特粉643（-5），日照金布巴724（-5），日照PB粉771（-5），普氏现价102（0）。

　　现货价钱抗跌，二育有出场，但消费仍一般。生猪市场产能趋向指向供应趋松仍显确定，现货价钱弱预期，但出栏决策及投契需求扰动一直是变数。疫病未有规模表现、养殖端淡季候制出栏节拍、二育滚动入场、低价屠企入场志愿仍存，贫乏极端行情根本，期货提前买卖悲不雅预期，现货磨底期货趋向买卖空间，期待现货破局验证弱预期可否以及若何兑现给出进一步标的目的，低位易受情感扰动。近端看，2月养殖端增沉，市场质疑压力后置。3月规模集团供给量级存环比提拔预期，气温回升晦气于大猪消费，前期二育存抛售预期，需求无较着增量空间，现货存贬价预期，但价钱跌至7元/斤二育以及冻品入库志愿若有入场又将缓冲压力，关心现货兑现环境。近期现货抗跌，近月修复基差、饲料价钱反弹等要素对盘面情感偶有扰动，暂以布局性机遇看待。

　　估值：LPG盘面价钱下跌，现货平易近用气价钱延续强势，基差扩大。表里价差持续回升至平水附近。油气比价走强至偏高程度，PN价差上行。下逛PDH安拆利润回升，近端位于盈亏均衡附近。

　　郑糖从力合约05开5965，收5955（-12），持仓减4000余手。夜盘开5968，收5987（32），持仓增8000余手。

　　据中国海关总署发布的数据显示，2025年1至2月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计142。4万吨，同比增23。3%。2024年同期进口量为115。5万吨。

　　仓单：3月12日，今日郑棉注册仓单为8540张，较昨日添加72张。此中内地库5399张，添加99张。无效预告2102张，削减49张。合计10642张，添加23张。

　　资讯：QinRex最新数据显示，2025年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为23。8万吨，同比增6%。此中，标胶出口13。7万吨，同比增5%；烟片胶出口3。5万吨，同比增9%；乳胶出口6。5万吨，同比增8%。1月，出口到中国天然橡胶为8。9万吨，同比增48%。此中，标胶出口到中国为5。1万吨，同比增9%；烟片胶出口到中国为1。1万吨，同比大增；乳胶出口到中国为2。7万吨，同比增125%。1月，泰国出口夹杂胶为15。3万吨，同比增56%；夹杂胶出口到中国为14。9万吨，同比增57%。分析来看，泰国1月天然橡胶、夹杂胶合计出口39。1万吨，同比增21%；合计出口中国23。8万吨，同比增54%。

　　驱动：供应端，国内LPG炼厂外放量逆季候性走低，口岸船期一般，短期供应或维持低位，同比仍偏高。海外方面，丙烷燃烧需求旺季末尾，去库环境较抱负，供应增量依托出口抵消，当前热值比价仍具劣势。中东方面，现货供应量充脚，离岸贴水偏低，印度需求暂未。远东方面，运费维持低位，航道通顺，供应相对丰裕，FEI近端月差持续走弱。需求端，燃烧旺季接近尾声，边际影响较为无限。化工需求方面，利润压力减轻，国内PDH安拆全体负荷有提拔预期；丙烷替代经济性欠佳，裂解需求暂未见大幅增量。

　　原糖市场低位震动。全球商业流向仍偏紧，且印度出口正在持续，因而我们认为原糖维持区间震动走势。巴西减产幅度较强，但临时尚未带来无效供给，后续关心巴西产量预期差。国内方面，节拍上受外盘影响，但鉴于现货偏强，盘面向下临时无限，回调幅度偏窄。国内减产款式根基尘埃落定，广西有序收榨，关心糖浆进口政策后续变化。

　　隔夜美股及海外商品普跌，原油下跌带动BU走弱，现货延续走弱，市场报价下调10-35。BU4月为3519元/吨(–22)，BU5月为3512元/吨(–20)，山东现货为3685元/吨(0)，华东现货为3770元/吨(0)，BU4月基差为161元/吨(+22)，BU5月基差为168元/吨(+20)，BU4月-5月为7元/吨(–2)，分析利润为-456元/吨(–19)。

　　利润。螺纹长流程：华东258（13），239（10），山西156（10）；江苏螺纹短流程均值：谷电-4（11），平电-165（10）；全国螺纹短流程含税成本：谷电3237（-3），平电3370（-3）；热卷：华东262（14），209（10），山西191（20）。

　　库存：库存程度中性，南方库存略有压力；厂库延续累库，山东炼厂复产较多带动累库；社库处于季候性累库阶段，山东累库较多，北方刚需恢复迟缓，业者集中入库。

　　天然橡胶小幅反弹，深浅价差走扩。供应端，从产区全体产出较着缩量；国内云南产区临近开割，物侯前提优良。需求端，轮胎厂高开工运转，但成品库存自下而上消化迟缓，关心出口订单变化。根基面角度连结区间宽幅震动对待，近期宏不雅对商品市场的联动影响较大，中持久可关心做扩深浅价差策略。

　　煤价近期全体弱稳，产地起头呈现挺价情感。焦炭现货仍有提降预期，焦化利润持续受压缩。供给方面，国内煤矿供给弹性充脚，蒙古通关量近期有所下降，但全体供应充脚。焦化厂近期因为利润下降导致产量环比小幅削减。下逛需求方面，铁水复产高度同比偏高，短期对煤焦有必然支持，持久大要率仍然供需过剩。双焦将来根基面行情将环绕“成本支持取供给过剩”的焦点矛盾展开，短期估计底部震动，期待下逛库存高点和铁水拐点呈现。策略：短期做空盈亏比力低，且空头集中容易踩踏，不雅望或选择对冲策略；持久维持期待高点空配。

　　玻璃：煤制气毛利-7（日+11，周-51）；石油焦毛利-630（日+0，周-15）；天然气毛利-349（日+0，周-51）。

　　美国总统特朗普的经济政策迄今为止都集中正在一系列关税通知布告上。有些办法曾经生效，有些办法被推迟或将正在晚些时候生效。人们担忧关税可能会提高企业价钱、推高通缩、减弱消费者决心，从而冲击经济增加。

　　美国2月通缩全面降温。美国劳工统计局发布数据显示，美国2月CPI同比放缓至2。8%，环比上涨0。2%，均低于市场预期。2月焦点CPI同比上涨3。1%，创2021年4月来新低，环比上涨0。2%，也均低于市场预期。买卖员提高对美联储降息的押注，估计年内至多降息两次。

　　目前仍处于需求回升过程中，全体库存程度不高，只是短期买卖悲不雅情感，市场担忧建材需求同比走弱/板材超出跨越口不成持续。往后看，需求的高度和强度是焦点关心点，关心将来两周供需数据。目前螺纹盘面价钱处于全国谷电成本附近，估值中性略低，热卷出口利润扩张。钢材财产根基面矛盾不大，短期仍窄幅震动对待。

　　一号电解铜贴水5元。本周宏不雅方面照旧收到特朗普关税预期影响，本周特朗普颁布发表考虑对铜添加25%的关税，受此影响纽伦价差继续走阔，且实货库存继续往美国流转。LME布局走b，近月空头往后移仓，LME亚洲仓单登记量近期大增近10万吨，预期次要往美国流转。且次要为非COMEX交割品牌，预期进入美国后转为现性库存。国内方面，国内冶炼厂无现实减产动做，供给高位环境下国内社库初现拐点，下逛需求环比转暖，且出口窗口继续打开，对国内去库款式有推进感化，全体根基面节拍尚可。

　　本周锌价震动反弹。供应端，本周国内TC进一步小幅回升至月均价3200元/吨摆布，1、2月海外矿进口量估计连结高位。需求端，消费进入三月恢复季但未有较着同比改善，升贴水偏低位运转；海外现货升贴水低位，需求转弱。国内季候性去库，处于偏低位；海外显性库存震动。动静面，海外benchmark正正在构和中，teck给国内冶炼厂tc约正在60美金/吨，可能影响海外其他冶炼厂构和历程，韩国冶炼厂将于3月底至5月初停产约50天。瞻望后市，TC持续修复+进口窗口打开供应宽松预期犹存；现实面库存仍处于较低程度，若海外benchmark构和过低，现货严重情感可能伺机而动。中短期，不雅望，关心现货端变化和矿端投产节拍，或关心表里反套机遇；持久震动偏空。

　　美国关税的不确定性再启波涛，特朗普沉启关税大棒，惹起市场发急，中国则发布反制办法，对进口自美国的含棉花正在内的农食产物加征关税（棉花为15%）。美棉05合约续立异低。国内郑棉本也受美国加关税利空影响走弱，且股市商品全体走弱也带来压力，使得13900元/吨的压力线得以兑现。国内出台反制政策后，郑棉有所反弹，使得内强外弱继续分化，但随后也有所走弱，随后和美棉再次呈现反弹特征。全体而言，加关税最终会影响一般商业和最终消费，全体定性仍然是利空的，叠加棉花近端供需仍然过剩，使棉市上涨空间承压。而反弹的驱动仍然来自下跌后估值偏低位，以及目前美棉市场堆集了过高的投契空头持仓和国内的季候性支持。而关税事务存不确定性，是波动性的来历。后期继续关心宏不雅和现实旺季需求带来的，以及商业争端能否有变化。

　　烧碱估值中性，阶段性驱动好转。考虑到铝端需求仍有部门待以及上逛检修尚未完全兑现，关心现货价钱下方支持。盘面博弈加剧，隆重参取。

　　现货小幅上涨。钢坯3100（0）；螺纹，杭州3230（0），3200（0），均价3194（3）；热卷，上海3360（0），3280（10），乐从3340（10），均价3346（7）。

　　按照最新统计数据显示，2025年2月越南棉纺织品产量为0。89亿平方米，同比添加35。81%（上年同期数据向上调增为0。66亿平方米），环比添加2。88%(1月数据向下调减为0。87亿平方米)；服拆产量4。45亿件，同比下降2。16%（上年同期数据向下调减为4。55亿件），环比下降2。31%（1月数据向下调减为4。56亿件）。2025年1-2月棉纺织品产量1。76亿平方米，同比添加19。23%，服拆产量9。01亿件，同比添加15。48%。

　　基差：4、5月贴水150+。利润：沥青利润略偏高，炼厂分析利润略偏高。供需：近期供应阶段性回升，周产为中性程度；3月沥青排产238。6万吨，环比添加27。8万吨；北方刚需增加迟缓，下逛备货节拍偏慢。原料紧缺矛盾仍正在，稀释沥青贴水维持高位。

　　2。3月12日(周三)，Hedgepoint Global Markets发布的预估显示，巴西中南部地域2025/26年度糖产量料为4，330万吨，上一年度为3，996万吨。该机构估计，中南部地域甘蔗压榨量料为6。3亿吨，上一年度为6。196亿吨。2025/26年度巴西中南部地域乙醇产量料为346。4亿公升，上一年度为347。3亿公升。

　　现货市场，03月12日涌益全国外三元生猪均价14。72元/公斤，较前一日上涨0。07元/公斤；河南均价14。34元/公斤（+0。04）。

　　统计局：发布2025年做物的种植意向演讲显示，2025年的油籽面积将会降低。估计农户2025年油菜籽种植面积将削减1。7%至2160万英亩，取五年平均程度大致持平。播种面积下降可能是因为油菜籽相对其他做物的盈利能力较低，其他要素包罗西部的土壤湿度。2025年大豆种植面积将达560万英亩，较上年下降1。3%。

　　2025年1月，美国棉成品进口量为15。57亿平方米，同比添加20。29%，环比添加8。37%。进口金额为39。73亿美元，同比添加16。9%，环比添加10。55%。具体进口数量以及同环比见下表。2025年，次要进口国及数量占比为中国（25。11%），印度（17。31%），巴基斯坦（14。08%），越南（10。35%），孟加拉国（10。72%）；金额占比为印度（14。49%），中国（12。15%），越南（14。2%），孟加拉国（13。9%），巴基斯坦（7。04%）。

　　印度棉花协会（CAI）最新发布的2月供需均衡表，供应端方面，2024/25年度产量预期502万吨，环比调减11万吨，减幅2。1%，同比削减9。2%；进口预期51。0万吨，环比调增6。8万吨，环比增幅15。4%，同比添加71。4%。需求端来看，消费预期535。5万吨，环比未见较着调整，同比增幅0。6%；出口预期28。9万吨，环比未见较着调整，同比削减40。4%。基于以上，印度棉花期末库存减至39。9万吨，环比下降9。4%，同比减幅22。2%。

　　库存：13省库存6168（环比+184，同比+21。1%）；表需1769（环比-9，累计同比-2。3%），国内表需1740（环比-12，累计同比-2。9%）。

　　郑棉周三小幅下跌。从力05合约收跌25点于13610元/吨，持仓减3千余手。从力多减1千余手，从力空减3千余手，此中多头方国泰君安减约1千手，空头方中信、国泰君安各减1千余手。夜盘反弹10点，持仓减3千余手。09合约跌30点收于13775元/吨，持仓变化不大，此中多头方朴直中期增1千余手，而五矿、弘业各减1千余手。

　　欧盟委员会：欧盟将从下个月起头对价值260亿欧元（283。3亿美元）的美国商品征收反关税，此中包罗美国大豆、牛肉和鸡肉，以回应美国周三对钢铁和铝征收25%的进口关税。此次反制办法将分两个阶段进行，起首欧盟将于4月1日竣事目前对价值80亿欧元的美国产物的关税暂停期，并将正在4月中旬之前提出针对大约180亿欧元美国商品的新一轮反制办法。

　　上海-40（+10），华夏-150（+30），佛山-50（+20），绝对价钱下跌，下逛拿货积极。库存去化，布局起头微。1-2月铝材出口数据尚可，库存拐点提前到临，全体需求表示亮眼，寄望表里反套及月间正套。美国对25%关税根本上继续添加关税后，打消加税，全体对铝财产影响无限。

　　基价12700（+0）；现实需求偏弱，成本端镍铁、铬铁企稳上调，印尼税率上调预期，成本鞭策上涨，临时不雅望。

　　1。3月12日(周三)，巴西分析农业征询机构Datagro周三发布的演讲显示，巴西中南部地域2025/26年度甘蔗压榨量料为6。12亿吨。该机构暗示，2025/26年度，巴西中南部地域糖产量料为4，235万吨，乙醇产量为347。1亿公升。

　　价差。华东卷螺差现货240（0），华北卷螺差50（-10）。螺纹5-10月间-66（3），热卷5-10月间-38（6），5月卷螺差139（3），10月卷螺差111（0）。

　　国际方面，通缩暂缓，估计2025年仍将降息两次，关税政策频频对海外市场构成扰动；国内方面，政策维持宽松款式，商业摩擦影响逐渐钝化。中持久期指向好款式不变。

　　驱动：液碱现实供需好转，产量小幅下降，碱厂库存高位迟缓去化。铝端需求支持照旧偏弱。从产区春检即将起头，从力下逛送货量回落较着，库存压力或有所减轻。沉点关心后期检修兑现环境、库存去化环境、出口签单环境，以及下逛采买取投产进度。

　　俄镍升水-100(+0)，镍豆升水-900(+0)，金川镍升水1250(-50)。现货升水走弱，印尼配额偏紧预期且对镍矿及其他镍产物税率进行分歧程度上调，矿端扰动频频，现实根基面偏弱，做缩NI-SS比价可继续关心。

　　基差收缩。金布巴01基差108（-3），金布巴05基差46（0），金布巴09基差86（-1）；pb01基差107（-3），pb05基差45（0），pb09基差85（-1）。

　　利润下滑。PB20日进口利润-22（-4）。金布巴20日进口利润-34（-5）。超特20日进口利润-42（-7）。